成本粘性、信用評級與債券信用利差

摘要： 2016年債券市場的集中違約嚴重損害了債權(quán)人的權(quán)益,債權(quán)人開始對信用評級功能與獨立性產(chǎn)生了嚴重質(zhì)疑。以經(jīng)營杠桿為視角,利用2008—2016年中國債券市場上市公司發(fā)債數(shù)據(jù),研究成本粘性對發(fā)行主體信用評級的影響,以此檢驗信用評級機構(gòu)的獨立性。研究結(jié)果表明,企業(yè)成本粘性越大,主體信用評級越低,即成本粘性風險效應(yīng)會被評級機構(gòu)所關(guān)注。進一步分析發(fā)現(xiàn),成本粘性降低信用評級的作用在風險高的企業(yè)中更顯著。另外,成本粘性的風險也會被投資者所關(guān)注,即成本粘性通過信用評級影響債券信用利差。文章也進一步證實了成本粘性主要通過增大企業(yè)資產(chǎn)波動率與會計信息風險來降低信用評級,研究結(jié)論對債券市場的監(jiān)管者、上市公司與債權(quán)人有著一定的借鑒與啟示。監(jiān)管部門、信用評級機構(gòu)與債權(quán)人應(yīng)積極對企業(yè)成本粘性行為進行監(jiān)督,從而保護債權(quán)人利益;上市公司應(yīng)該努力提高公司治理機制,減少管理層基于自利行為的成本管理行為。 （共9頁）