年報語調(diào)與內(nèi)部人交易:“表里如一”還是“口是心非”?

摘要： 基于中國A股非金融公司2007～2014年年報語調(diào)的文本分析,本文研究了年報語調(diào)與年報披露后的內(nèi)部人交易行為之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn),年報語調(diào)越積極,公司高管在年報公布后一段期間內(nèi)的賣出股票規(guī)模越大,凈買入股票規(guī)模越小,表明公司高管編制年報時存在"口是心非"的操縱嫌疑。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),年報披露后中期市場表現(xiàn)差、信息透明度低、非國有控股的公司高管交易與年報語調(diào)的反向關(guān)系分別顯著強(qiáng)于年報披露后中期市場表現(xiàn)好、信息透明度高、國有控股的公司;而公司盈余管理程度、交易者職位(是否核心高管)對年報語調(diào)與高管交易關(guān)系的影響不顯著。此外,年報語調(diào)越積極,高管親屬賣出股票的規(guī)模也越大,但未發(fā)現(xiàn)公司重要股東交易與年報語調(diào)相關(guān)。上述結(jié)果表明,中國上市公司年報存在語調(diào)管理行為,年報語調(diào)成為除會計報表以外另一種可以被內(nèi)部人管理或操縱的信息。 （共18頁）